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工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選基金經理人施斌】

日前IMF宣布將人民幣正式納入特別提款權（SDR），這對中國的改革進程來說是個重要的里程碑，就像當初中國進入WTO一樣，許多人擔心中國有很多產業可能會被擊垮，但實際情況卻與最初預期相反，中國的貿易順差持續擴大，中國經濟實力也獲得大幅提升，因此中國當時加入WTO，可說達到貿易自由化的效果。

反觀這一次人民幣納入特別提款權（SDR）中，人民幣在資本項下勢必需要逐步放鬆，這是資本市場的自由化，因為人民幣在加入SDR後，等於是設立一個改革的底線，中國如果想與國際市場接軌，勢必需要採取更多的改革。

只是改革一定會遇到許多阻礙或困難，因此透過加入SDR作法，就必須符合相關的規定，因此政府需要採取許多改革來符合相關規定，這就是利用加入SDR後回頭迫使政府持續進行改革，因此我們認為，外界期待的改革，未來將會慢慢地發生。若從這個角度來看，我們認為目前還是看好中國股市前景，所以一旦出現股價拉回，反而是一個很好的買點。

其實，目前有海外投資人對中國仍採取相對悲觀的態度，所擔心的不外乎就是中國經濟成長動力趨緩，以及改革步調不夠快，但從人民幣正式宣告加入SDR，即證明中國的改革政策不會走回頭路，問題只是在於改革速度的快、慢而已，因此還是可對中國的投資前景抱持樂觀預期。

惟當前中國經濟仍處在結構性變化過程，有些產業面臨嚴重的產能過剩問題，甚至現在還在持續地去產能，但卻有些產業卻出現供不應求的情況，例如一般服務業、醫療服務業、教育，以及新興行業如互聯網等，因為在中國整體經濟成長放緩的過程中，不同行業、或同一行業但不同公司之間的優劣差異，將會更為明顯，而這種趨勢仍會延續到明年，因此在投資策略上，更需要慎選產業與個股。

舉例來說，在中國同樣是補習行業，但鎖定12歲以下的學童做為主要客群的公司，和鎖定出國留學的市場作為主要客群的公司，投資價值就有所不同。因為12歲以下學童的補習需求或市場，遠遠較出國留學的市場要高出許多倍，且小學生的補習需求亦是可長可久，這個例子就說明，即使在同樣的產業中，不同的經營模式會影響其投資價值；所以對投資人來說，除了要慎選對的趨勢外，還需要慎選較優異的商業模式，也就是一種選股不選市的概念。

中國股市的投資價值高低，維繫在中國的改革能否延續；但也因為經濟改革政策，讓產業出現明顯的結構性變化，而不同的產業、不同公司間的，優劣差異也很大，但卻也同時存在投資機會。

只是要抓準結構性變化下所產生的投資機會，難度也逐漸增加，但最基本的原則仍不外乎是避開估值偏高、基本面不佳的個股，逢低布局體質好的公司，例如在美掛牌上市的ADR股票，以及前述提及的：在政府標舉改革大旗之下受惠的新興產業等，仍可逢低擇優布局，會是較好投資策略。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-從結構性改革中尋找投資機會-215006697--finance.html

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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管 鄺民彬】

美國聯準會公佈議息結果，維持利率不變，聯準會重新表示對環球經濟的關注。但另一方面，聯準會並沒有否定在3月升息的可能性。簡而言之，聯準會仍將視乎經濟數據及外圍發展情況，以決定升息步伐。

無可否認，全球經濟疲弱，而美國經濟亦只是平穩回升。不過，美國失業率只有5％，工資有上升壓力。而且，目前仍處於超低利率，美國現階段升息只不過是將寬鬆政策稍為正常化，降低量寬對經濟造成扭曲的現象，對美國並不是壞事。

而且，資金湧入美債，有助於降低政府債務成本，對美國經濟亦有正面作用。因此，我們認為聯準會可能稍為收慢升息步伐。但是，除非美國經濟出現問題，否則美國利率仍處於反覆上升階段。

歐洲和日本央行可能進一步量寬，刺激全球股市近日止跌回穩。日本央行1月29日的會議後，推出負利率措施，刺激亞洲股市進一步走高。

不過，歐日央行過去2至3年已推出大量量寬措施，只是幫助推升股市，但對經濟進度卻有限。兩間央行未來尚有多少招數，以及有多少政治能量推出猛招，我們心中成疑。

另一方面，俄羅斯和石油輸出國組織（OPEC）終於改變敵對態度，願意相互溝通。事實上，油價跌破每桶30美元，沙烏地阿拉伯及俄羅斯經濟壓力甚大，兩國的貨幣更曾經下試低位。因此，OPEC、俄羅斯或其他產油國均有誘因推出措施支持油價。

不過，各國政經利益同時仍存有不少矛盾，實質的減產合作或不易短時間內達成。不過，在協商減產的揣測支持下，油價走勢將結束反覆回落走勢，轉至雙向波動。

上證綜合指數跌破2,850點的股災後低位支持，走勢進一步疲弱。不過，上證指數於2,600點有初步支持，令跌勢稍為喘定。然而，市場融資額亦回落至9,297億元人民幣，反映市場去槓桿持續，兩市成交金額亦跌至4,000～5,000億元人民幣，缺乏動力。

事實上，近期並沒有什麼特別的負面消息觸發A股的急跌。近日A跌的弱勢，或反映投資者對A股已失去信心。

此外，過去1年中國監管機構以及負責財金的官員在監管股市方面，表現不能令人滿意，個別如熔斷事件，以及人民幣會否貶值問題，令不少投資者有所損失。

以目前的走勢而言，由於資金外流，加上中央亦似無意重手干預跌勢，A股短期難望有明顯起色，3,000點將成為上證指數重大阻力。

另一方面，中國政府採取措施，控制資金外流，並持續加強控制離岸人民幣市場。此外，中國媒體近日更高調對看淡人民幣的國際投資者發文還擊，短期來說，為了挽回面子，中國應不會令人民幣有太明顯貶值。

不過，市場對人民幣的貶值預期已經建立，我們認為純粹官方的言論，或許不能對市場的預期有太大的改善。我們估計部份投資者或趁人民幣幣值近期轉穩，繼續將資金由人民幣兌回港元或美元，外匯存底將進一步下降。因此，未來中國公佈的外匯存底數據將成為焦點。

香港金管局近期頻頻發言支持港匯，而港匯匯價由低位回穩，港元拆息亦回落，加上日本央行推出負利率措施，港股最近走勢轉穩。不過，市場對人民幣的貶值預期已經建立，資金外流壓力猶存，港股短期升幅有限，恆指主要阻力為20,000點

另一方面，近期公佈的部份澳門搏彩股第4季度業績優於預期，但是，我們認為2016年澳門博彩全年收入仍微跌，成本節省帶來的效益，部份被新賭場的新增成本抵銷，行業整體2016年盈利或持平。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-恆指主要阻力為20-000點-215005513--finance.html

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工商時報【沈松】

中國海關總署12月8日公布貿易數據，11月出口年減6.8％，不僅低於市場預期，並連續5個月衰退；進口年減8.7％，更是連續13個月負成長，而11月外匯存底減少870億美元，降幅也較預期大。

此外，過去幾周內人民幣也面臨相當大的壓力。境內人民幣（CNY）與境外人民幣（CNH）皆對美元貶值，其中又CNH的貶值幅度較大。由於美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將於本周召開會議，投資人應為人民幣在會後的短期波動作好準備，但長期而言，中國政府減少干預外匯市場其實是人民幣國際化的正面跡象。

著眼於中國近期經濟數據持續疲軟，短線內，經濟數據要回溫，需仍仰賴政策之手護航，預期明年財政預算赤字占GDP比重將從2.3％成長至2.9％，擴大至2.1兆人民幣（下同），財政支出速度可望加快。

再者，地方政府債可望實施更大規模債務置換，額度可達3～3.5兆元；並透過減稅、發行政策性銀行債券，2016～2017年發行規模可達7,000億至1兆元；加速基礎建設投資，如「一帶一路」專案，提供相關專案貸款金額達1,000億美元，且2020年前可望興建新機場70座、新高速高路43,000公里；預期這些刺激政策有助提振中國經濟動能。

在投資布局上，11月12日MSCI資本公司公布半年度指數權重調整報告，陸股在新興市場和新興亞洲權重雙獲調升，「MSCI新興市場指數」中總共新增了18檔中國成分股，其中，14家在美國上市的中國海外企業存託憑證（ADR）更是首度納入MSCI旗下的中國指數與新興市場指數，包括阿里巴巴、百度等電商、科技與零售等「互聯網+」題材股都列名在上，也是推升中國本次權重獲得大幅度調升的主因。

從水泥與煤炭等被視為「舊中國經濟」板塊遭MSCI剔除，並由資訊科技、新消費、健康醫療等「新經濟概念」板塊取代，且權重占比調整從24％升至35％，不難看出互聯網、新能源這些中國經濟轉型衍生的「新中國經濟」概念股正驅動投資趨勢轉變，不僅預先為A股國際化與明年秋季納入MSCI指數鋪路，也有望激勵資金流入相關成長股。

除了國際資金積極布局「新中國經濟」投資機會，中國國家主席習近平也表明：未來中國發展重點將明確聚焦國內消費、科技、服務、創新活動、環保等「新經濟」，國家會直接提供民營企業資金，此為擴大財政支出、新經濟政策紅利出台的積極訊號與重要革新，絕對有助這些產業長線發展。

中國中央政治局會議於14日正式召開，由於中央政治局會議向來是中央經濟工作會議的前哨戰，儘管常會有變動，但兩個會議召開時間間隔多則1周，短則3日，因此預期最快本周、至遲下周一便會中央經濟工作會議。

有鑑於中央經濟工作會議向來是中國年底的重頭戲，會中除了將綜合當今國內外經濟形勢，為今年經濟工作做出總結，也將提出2016年經濟工作的總體要求和主要任務。由於會議期間討論重點往往定調隔年國家年度政策與施政方針，因此會後半年陸股常有多頭行情可期，若短線修正整理反而提供進場好時點。

「十三五計劃」是習李政權上台後首個五年計畫，2016年又是計劃開始元年，「十三五計劃」10月出台後，中央和各個部委自10月發布後便密集開會，預期12月中央經濟工作會議將針對未來五年經濟發展藍圖做出進一步的闡釋和定調。

回顧25年來歷次五年計劃期間，陸股平均上漲機率逾8成，平均漲幅約148％，眼見陸股股價修正已深，隨內需消費、資訊科技、醫療、環保、新能源等「新中國經濟」概念股重要性大躍進，預期明年「十三五規劃」落實，有望為陸股漲升再添動能。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-經濟會議加持-陸股多頭氣勢再現-215005749--finance.html